في العام الماضي، توقع العديد من الاقتصاديين أن يكون عام 2022 فترة انتعاش اقتصادي قوي؛ حيث تعود الشركات إلى التشغيل الكامل بعد وباء الكورونا ، وسيكون المستهلكون أحرارًا في صرف مدخراتهم المتراكمة في جميع الإجازات والأنشطة التي لم يتمكنوا من القيام بها خلال الوباء، فيما قال البعض إن العالم سيمر بعشرينيات صاخبة جديدة، في إشارة إلى عقد الاستهلاك الذي أعقب وباء الإنفلونزا الإسبانية.(1918-1921).
في السبعينيات، ساعد الحظر النفطي العربي على خلق فترة طويلة من الصعوبات الاقتصادية. قفز التضخم إلى معدلات مضاعفة حتى مع ركود الاقتصادات في جميع أنحاء العالم، وقد تسبب ذلك في مزيج مؤلم من الأسعار المرتفعة والنمو المنخفض المعروف باسم “التضخم المصحوب بالركود”.
الآن، ظهر التضخم المصحوب بالركود مرة أخرى على الورق. بعد الصدمة المزدوجة لكورونا والغزو الروسي لأوكرانيا، تجاوزت معدلات التضخم التوقعات؛ حيث قفزت إلى أعلى مستوياتها منذ عقود في العديد من البلدان، بينما تتدهور توقعات النمو الاقتصادي بسرعة.
تثير احتمالية عودة الركود التضخمي الخوف في نفوس صانعي السياسة بسبب قلة الأدوات النقدية لمعالجتها. قد يساعد رفع أسعار الفائدة في تقليل التضخم، لكن زيادة تكاليف الاقتراض ستزيد من تراجع النمو. وفي الوقت نفسه، فإن إبقاء السياسات النقدية متراخية قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.
لا يتوقع معظم المحللين والاقتصاديين، بما في ذلك صندوق النقد الدولي، عودة الأيام السيئة للسبعينيات، لأن التضخم لم يصل بعد إلى مستوى الارتفاع الذي كان عليه في ذلك الوقت؛ المزيد من البنوك المركزية مستقلة؛ والدعم المالي يحمي الفئات الأكثر ضعفاً.
ولكن مثلما ترددت أصداء أزمة النفط في جميع أنحاء الاقتصاد العالمي في سبعينيات القرن الماضي، فقد أدت الضربة المزدوجة للوباء والحرب إلى فرض ضغوط غير مسبوقة على إمدادات السلع والخدمات في جميع أنحاء العالم اليوم.
حتى قبل اندلاع الحرب في أوكرانيا، ارتفعت الأسعار إلى أعلى مستوياتها منذ عدة عقود في العديد من البلدان، بما في ذلك الولايات المتحدة والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو؛ حيث عطل الوباء سلاسل التوريد، وعزز الطلب على السلع وأدى إلى سياسات نقدية تيسيرية ومالية تحفيزية وتوسعية.
لم تفعل الحرب سوى أن فاقمت هذه المشاكل؛ حيث تنتج روسيا وأوكرانيا كميات كبيرة من الإمدادات العالمية من الغاز والنفط والقمح والأسمدة وغيرها من المواد، مما يدفع أسعار الطاقة والغذاء إلى الارتفاع، خاصة في أوروبا.
يقول إندرميت جيل، نائب رئيس البنك الدولي للنمو المتكافئ: “إن هذه هي أكبر صدمة سلعية نشهدها منذ السبعينيات”. ويضيف أنه في حالة نشوب حرب طويلة الأمد، أو فرض عقوبات إضافية على روسيا، “يمكن أن تكون الأسعار أعلى مما هو متوقع حاليًا”.
تبدو التوقعات فاترة. هناك إجماع الآن على أن يبلغ معدل النمو الاقتصادي العالمي 3.3% فقط هذا العام، بانخفاض من 4.1% كان متوقعًا في يناير، قبل الحرب، ومن المتوقع أن يبلغ معدل التضخم العالمي 6.2%، بزيادة 2.25 نقطة مئوية عن توقعات يناير. وبالمثل، خفض صندوق النقد الدولي توقعاته لـ 143 اقتصادًا هذا العام – تمثل 86% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.
الركود التضخمي مهم لأنه يسبب ألمًا كبيرًا وربما طويل الأمد للشركات والأسر من الطبقة المتوسطة والأسر ذات الأجور المنخفضة. تقول كريستالينا جورجيفا، المديرة الإدارية لصندوق النقد الدولي: “من الناحية الاقتصادية، ينخفض النمو ويتزايد التضخم، لكن من الناحية الإنسانية، دخل الناس ينخفض وتزداد المصاعب”.
المد العالمي
صدمة الركود التضخمي في عام 2022 هي صدمة عالمية، في دولة تلو الأخرى. يمكن رؤية اتجاهات مماثلة، مثل ارتفاع مفاجئ في الأسعار وتراجع في النشاط خلال الأشهر القليلة الماضية – مع تدهور التوقعات للعام.
في جميع أنحاء آسيا، تم تعديل توقعات النمو المرتفعة بسبب الرياح المعاكسة من الحرب في أوكرانيا، وتجدد اضطرابات العرض وضعف الطلب الناتج عن عمليات الإغلاق الجديدة في الصين.
في بعض بلدان أمريكا اللاتينية، ولا سيما البرازيل، أدى التشديد الصارم للسياسة النقدية التي تم تبنيها لترويض التضخم المتصاعد إلى تدهور سريع في التوقعات الاقتصادية. قامت اللجنة الاقتصادية لأمريكا اللاتينية ومنطقة البحر الكاريبي التابعة للأمم المتحدة بتعديل نسب النمو في المنطقة في 27 أبريل 2022 محذرة من “منعطف معقد” من التحديات المتعلقة بالحرب في أوكرانيا.
وقال ديفيد مالباس، رئيس البنك الدولي، على الرغم من اقتصار الحرب على أوروبا، إلا أن آثار الحرب “باتت محسوسة في جميع أنحاء العالم حيث يؤثر ارتفاع أسعار الطاقة والغذاء على الفئات الأكثر ضعفاً، لا سيما في إفريقيا والشرق الأوسط”.
لكن ليس من المستغرب أن تكون الصدمة الاقتصادية للحرب محسوسة بشدة في أوروبا، خاصة في تلك البلدان التي تعتمد بشكل كبير على النفط والغاز الروسي.
إن المنطقة الأوروبية ككل معرضة بشدة لانقطاع إمدادات الطاقة؛ حيث يأتي 40% من غاز الاتحاد الأوروبي من روسيا. وارتفعت أسعار الطاقة الاستهلاكية بالفعل في مارس، مع تراجع ثقة المستهلكين. يحذر العديد من الخبراء من أن فرض حظر الاتحاد الأوروبي على الغاز الروسي سيؤدي إلى واحدة من أعمق فترات الركود في العقود الأخيرة في ألمانيا ومنطقة اليورو.
كما تشكل ردود الفعل الروسية على صادرات الطاقة تهديدًا للتوقعات الاقتصادية للمنطقة، وهو ما تحقق جزئيًا الأسبوع الماضي عندما قالت شركة الطاقة العملاقة المملوكة للدولة غازبروم إنها ستقطع الإمدادات عن بولندا وبلغاريا.
يقول توم هولاند من مركز جافيكال للأبحاث: “إذا أوقفت موسكو فجأة تدفق غازها الطبيعي إلى ألمانيا واقتصادات الاتحاد الأوروبي الأخرى، فستجد أوروبا نفسها في صراع مع أزمة اقتصادية جديدة، مثل أزمة اليورو في 2011 أو أزمة كوفيد لعام 2020.
حتى بدون توقف الغاز، تباطأ النمو في منطقة اليورو إلى 0.2%فقط في الربع الأول، بينما ارتفع التضخم إلى مستوى قياسي بلغ 7.5%. يقول أندرو كينينجهام، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في كابيتال إيكونوميكس: “ستكون هذه سنة من الركود التضخمي في منطقة اليورو، وستحافظ أسعار الطاقة المرتفعة على التضخم مرتفعًا، وتقلص دخول الأسر وتضعف الثقة في الأعمال التجارية.”
تعد ألمانيا من بين أكثر الدول تضررًا، بقطاعها التصنيعي الضخم الذي يتسم بكثافة الطاقة والاقتصاد الموجه للتصدير. على مدى الأشهر الستة الماضية، خفض الاقتصاديون توقعاتهم للنمو الاقتصادي في ألمانيا لعام 2022 إلى النصف، في حين أن توقعات التضخم أعلى بثلاثة أضعاف.
خارج الاتحاد الأوروبي، يعاني الاقتصاد البريطاني مع ذلك من ضغوط مماثلة في أسعار الطاقة ومن تباطؤ النمو هذا العام، بعد ما يُتوقع أن يكون أكبر انخفاض في الدخل منذ أن بدأت السجلات في الخمسينيات.
ومع ذلك، في المملكة المتحدة، يقترن ارتفاع أسعار السلع المستوردة بسوق العمل الضيق الذي يزيد من احتمالية حدوث تضخم مرتفع متواصل، حيث وصل معدل البطالة في المملكة المتحدة إلى أدنى مستوياته منذ أوائل السبعينيات، والوظائف الشاغرة هي الأعلى على الإطلاق، مما يخاطر بـ “دوامة سعر الأجور” عندما تدفع مطالب الأجور المرتفعة الأسعار إلى الارتفاع أكثر من أي وقت مضى.
قال أندرو بيلي، محافظ بنك إنجلترا، لصحيفة فاينانشيال تايمز في مقابلة هذا الشهر: “هذا المزيج من صدمات العرض وسوق العمل الضيق لن ينتج عنه إلا التضخم المستمر”.
لكن أناتول كالتسكي، الخبير الاقتصادي في مركز جافيكال للأبحاث، يقول إن الولايات المتحدة هي التي تواجه “أكبر مخاطر التضخم الدراماتيكي ودوامات أسعار الأجور”. وبلغ معدل التضخم 8.5% في مارس ويتوقع المستثمرون ارتفاعه أكثر، بينما تقلص الاقتصاد بشكل غير متوقع في الربع الأول، متحديا التوقعات.
وفي الوقت نفسه، فإن سوق العمل في الولايات المتحدة هو الأكثر سخونة في تاريخ ما بعد الحرب، مع وجود أكثر من 5 ملايين وظيفة شاغرة مقارنة بالعمال العاطلين عن العمل، وفقًا لما ذكره دان سترويفن، الاقتصادي في بنك جولدمان ساكس.
قال وزير الخزانة السابق لاري سمرز، في تحليل حديث، إن طبيعة سوق العمل تشير إلى “احتمالية منخفضة للغاية أن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من خفض التضخم دون التسبب في تباطؤ كبير في النشاط الاقتصادي”.
دفعت ضغوط الأسعار المحلية القوية الناتجة عن نمو الأجور وارتفاع معدلات التضخم الأساسية، والتي تجرد الطاقة والغذاء، التوقعات برفع معدلات الفائدة المتعددة في المملكة المتحدة والولايات المتحدة.
من المتوقع أيضًا أن يرفع بنك إنجلترا أسعار الفائدة للمرة الرابعة على التوالي في الاجتماع المقبل، إلى 1% حيث تواجه البلاد أسرع وتيرة تضخم منذ 30 عامًا. وتتوقع الأسواق المزيد من الارتفاع إلى 2% بحلول نهاية العام.
على النقيض من ذلك، لم يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة منذ أكثر من عقد من سعره الحالي وهو 0.5%على الرغم من وجود معدلات تضخم رئيسية مماثلة للمملكة المتحدة والولايات المتحدة، وهي أيضًا الأعلى في تاريخ اتحاد العملات.
قالت كريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، مؤخرًا إن الولايات المتحدة وأوروبا “تواجهان وحشًا مختلفًا”. في أمريكا، يتسبب سوق العمل الضيق في ارتفاع الأسعار. في أوروبا، ارتفاع تكاليف الطاقة هو ما يتسبب في ارتفاع الأسعار
وذكرت لاجارد: “إذا رفعت أسعار الفائدة اليوم، فلن يؤدي ذلك إلى خفض سعر الطاقة”. ولكن حتى في منطقة اليورو، دفع الارتفاع الاستثنائي للتضخم السوق إلى تسعير 80 نقطة أساس لرفع أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي بحلول نهاية العام.
تقول فيتش، شركة التصنيف الائتماني، إن التوقعات العالمية “لتشديد السياسة النقدية قد زادت بشكل ملحوظ، كما زادت احتمالية حدوث تضخم مصحوب بركود”.
إعادة عقارب الساعة إلى الوراء
السؤال الآن هو إلى متى ستستمر هذه الصدمة التضخمية المصحوبة بالركود – وما إذا كان الركود المطول على غرار فترة السبعينيات لا يزال محتملاً.
في ذلك الوقت، ارتفع التضخم إلى معدلات مضاعفة لما يقرب من عقد من الزمان، على إثر ارتفاع كبير في أسعار النفط بعد أن توقفت الدول العربية المصدرة للنفط عن التصدير إلى العديد من الدول الغربية كعقوبة لتقديم المساعدة لإسرائيل خلال حرب يوم الغفران.
دفع التضخم المرتفع معدلات البطالة إلى مستويات عالية في العديد من الاقتصادات المتقدمة، تاركًا وراءه سنوات الازدهار التي تلت الحرب العالمية الثانية.
في حين أن الزيادات الحادة في أسعار السلع اليوم تشبه تلك التي حدثت في السبعينيات، إلا أن هناك اختلافات كثيرة عن تلك الفترة. يتوقع العديد من الاقتصاديين تباطؤ التضخم العام المقبل، مشيرين إلى أن اعتماد العالم على الوقود الأحفوري أقل الآن.
يمكن للأسر الآن أن تخفف من آثار ارتفاع تكاليف الطاقة من خلال المدخرات المتراكمة خلال الوباء. وقد اتخذت العديد من الاقتصادات، ومعظمها غنية، تدابير لحماية الفئات الأكثر ضعفا من آثار ارتفاع الأسعار، بما في ذلك دعم تكاليف الوقود والطاقة.
في حين أن نمو أسعار النفط قد يكون أضعف مما كان عليه في ذلك الوقت، فإن الزيادة في أسعار الغاز كانت سريعة وكافية لدفع النمو السنوي لأسعار المنتجين الألمان في مارس إلى أعلى وتيرة منذ عام 1949 ومضاعفة وتيرة ذلك في السبعينيات.
على الرغم من أن الأجور لم تعد مرتبطة بالتضخم كما كانت في السبعينيات، إلا أن أسواق العمل المشددة تاريخيًا في الولايات المتحدة وأوروبا تزيد من خطر أن يصبح التضخم أكثر رسوخًا في الاقتصاد. بغض النظر عما يحدث لأسعار السلع على المدى القريب، “تظل النقطة الرئيسية هي أن التضخم المرتفع من المرجح أن يظهر بالطريقة التي شهدناها في السبعينيات إذا تطورت دوامات أسعار الأجور”، كما تقول فيكي ريدوود، الخبيرة الاقتصادية في كابيتال إيكونوميكس.
يمكن أيضا أن تكون التوقعات مفرطة في التفاؤل. غالبًا ما خيبت البيانات الاقتصادية التوقعات و “النمو هذا العام قد يتباطأ أكثر مما كان متوقعًا، وقد يتحول التضخم إلى مستوى أعلى من المتوقع”، كما يقول صندوق النقد الدولي.
تتمتع المزيد من البنوك المركزية بالاستقلالية، وقد تعززت مصداقية السياسة النقدية بشكل عام على مدى عقود، لكن رفع أسعار الفائدة يضر الشركات والأسر في وقت يشهدون فيه بالفعل تآكل دخلهم الحقيقي بسبب ارتفاع الأسعار.
تضيف سيلفيا دال أنجيلو، الخبيرة الاقتصادية في شركة إدارة الاستثمار فيديريتد هيرمس، أنه من الممكن أيضًا أن يكون الوباء والحرب في أوكرانيا قد حفزا بعض التغييرات الهيكلية لعكس بعض القوى التي تسببت في تراجع التضخم في العقود السابقة، بما في ذلك العولمة.
والنتيجة هي أن توقعات التضخم العالمي يتم تعديلها بالزيادة للعام المقبل، بينما تتدهور توقعات النمو. إذا حدث ذلك، فسوف يعني ذلك تآكل أرباح الأعمال والقوة الشرائية للأسر لفترة أطول، مع ارتفاع التضخم الذي يؤثر على الأسر ذات الدخل المنخفض بشكل أكبر.
يقول لويجي سبيرانزا، كبير الاقتصاديين العالميين في بي إن بي باريبا ماركتس: “قد لا يكون ما يحدث يماثل تمامًا ما حدث في السبعينيات، لكنه سيظل يبدو وكأنه ركود تضخمي”.
